日興證券の有価証券報告書の虚偽報告　他社株券償還特約付社債券

Question

日興プリンシパル・インベストメンツ株式会社が発行した他社株券償還特約付社債券の発行日を偽ったとのことですが
他社株券償還特約付社債券とはどのようなものでしょうか？

pastorius · Accepted Answer

なんか根本的にしどろもどろになっていますね。

ベースは債券オプションじゃないですよ。個別株オプションです。日本では市場は無いのかな？あったかな？あっても流動性はほとんど無いはず。

トヨタの個別株オプションがあるとしますね。
現在価格８０００円で、６月限７０００円のプットのプレミアムが仮に１００円としようじゃないですか。
プット売るわけだからこの１００円を頂けるわけです。
制度オプションじゃないから行使価格の現物代金をお預かりってことにすると、１００株で７０万円です。これが投資元本。
で、プレミアムは１万円もらえるんだけど、６ヶ月１万円だから１２ヶ月換算で２万円だとします。２万円の７０万円に対する率は約２．９％。
つまり、７０万円出して、６ヵ月後にトヨタが７０００円以下になってなければ１万円もらえるけど、７０００円以下になってたらトヨタ株１０００株もらえるということ。
これが個別株プットオプションを売るということで、ＥＢ債の構造はこれと同じ。
違うのはオプションじゃなくて債券になってるってこと。
だからプレミアム１万円じゃなくて利率２．９％という表示になる。

なぜわざわざ債券にするのか。
証券会社の立場で回答すると、お客様はオプション取引の仕組みを理解するのが難しい、オプション取引の利益は雑所得だから税率が高くて申告が必要、なんてことになるのだと思います。
ところがひねくれ者の目から見ると、まず債券化することで、適合性の原則的にオプション販売が不適切なおじーちゃんおばーちゃんにでも売ることができる（たぶん）。
次にプレミアムだけど、金融工学的に妥当なプレミアムをそのまんま渡しちゃうようなバカ正直な真似をする必要なんて無い。購入者にはわかんないんだもん。市場原理は働かないんだし。邪推ですけど半分も渡せば超良心的金融機関じゃないでしょうか。１割ぐらいになってる可能性もあります。
もちろん、確定利回りじゃないのに０．２９％なんて数字を出したら売れません。
だから例えば、トヨタとソフトバンクで構成して、満期日にどれかひとつでも基準価格以下になってたらその株券で償還。なんていう合成ポジションを作る。或いは満期を５年ぐらいにしたりする。するとリスクは当然高くなる。その結果例えば理論プレミアムは２０％とか３０％なんてことになる。これを、５％で売ったりするんですよ。いや、ディスカウント率はあくまで邪推ですけどね。でも適正プレミアムなんてわかんないんだし。
そういうもん作って売ると、年収何千万円も何億円も稼げたりします。

pastorius · Answer

＃　オプションを債券にする基準なんてあるのでしょうか？

基準やルールはあるはずですが、債券化の実務的なことは存じません。実務ができればけっこういいお給料がもらえるでしょうね。
体裁上は、オプションを債券にするっていうより、債券の条件がプットオプションの売りと（たまたま？）同じになっているということだと思います。いろんな条件の債券が作れます。いわゆる仕組債といわれるものです。

まあとにかく、ぼくみたいなひねくれ者じゃない何となくわかったような気がした人に、表面上目立たない高いコストの金融商品を売りつけるという商売があるのです。
だいぶん脱線しましたのであとは参考ＵＲＬの本でも読んで雰囲気を掴んでみてください。

オプションもややこしいですが、コール買い、コール売り、プット買い、プット売りの４つだけだから、覚えちゃいましょう。

参考URL：http://item.excite.co.jp/detail/ASIN_4198608156/

masuling21 · Answer

ＥＢ債の仕組みなどは、他の方の回答のとおりです。

買ったことありますが、株で返ってきました。その時売るとマイナスなので、値上がりを待って売りました。今まで保有したら、凄く儲かったのですが。

トヨタと三菱電機でしたけど、ＥＢ債の発行者と株の銘柄の会社とは何の関係もありません。

pastorius · Answer

いわゆるＥＢ債というやつです。
http://www.findai.com/yogo/0298.htm

発行体は基本的に金融機関で、文字通り、特定の他社（上場企業）の株券で償還される場合があるという特約が付いた債券です。

オプションの仕組みはご存知でしょうか。
基本的には個別株のプットオプションを売ってるようなもんです。プレミアムを債券利回りとして受け取るようにしてるんです。
個人投資家にソニーのプットオプションを売りましょうって言ってもよくわかんないと思うんですけど、２年後にソニーの株がある基準価格より下がってなければ年率３％、下がってたらソニーの株券を渡しますって言ったら、なんかわかりやすい感じがするしお得と感じる人がいるようです。現実にはもっと複雑な複数銘柄のポートフォリオなんかで構成されてて、表面利回りが高く設定されてるようですが。

適正なリスクプレミアムが利回りとして反映されているかは存じませんが、適正なリスクプレミアムを評価できる個人が対象ではないということが、発行体金融機関にとってのこの商品の存在価値なんだと思います。
債券化するコストだけでも単純に個別株プットオプションのプレミアムよりかなり割が悪くなってることは間違いありません。

CTU · Answer

通称EB（Exchangeable bond）のことです。
プットオプションを組んで、個別株式（通常、流動性の高い一部上場の株）に連動した債券のこと。参照日（償還日）の株価がプットオプション行使価格を上回っていたら、元本が現金で戻ってきて、もし下回っていたら株券で変換される。この他に日経平均に連動したリンク債というものがあります。
通常は、期限は短期（主に半年～1年半）、高クーポンとして、低金利時代の有力商品の一つとして、一時期個人投資家にも分売されていました。しかし、某外資系証券が参照日に株式や日経平均先物を故意に売って株価を引き下げたとして、問題になりました。また、販売証券会社にも行政処分が下っています。
手数料が高く、証券会社にもかなりのメリットがあった商品ですが、販売時に問題のある勧誘方法が指摘されて、証券会社内部でも問題になりました。個人的には、初心者には非常に理解しにくい商品の一つであると思っています。

参考URL：http://ja.wikipedia.org/wiki/%E4%BB%96%E7%A4%BE%E6%A0%AA%E8%BB%A2%E6%8F%9B%E7%A4%BE%E5%82%B5

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なんか根本的にしどろもどろになっていますね。

＃ オプションを債券にする基準なんてあるのでしょうか？

ＥＢ債の仕組みなどは、他の方の回答のとおりです。

いわゆるＥＢ債というやつです。

通称EB（Exchangeable bond）のことです。

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